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丽江旅游的战略选择使得公司由独占优质资源的旅游股变成了竞争激烈的酒店股。为了保证项目的进行,公司必然存在融资需求,这将导致资产及收入结构发生巨大变化。
本刊特约作者 刘哲/文
景区类上市公司由于独占优质旅游资源,又处于居民消费升级的大背景下,一直受到投资者的喜爱。丽江旅游(002033.SZ)便是其中的代表,公司构建了较为完善的旅游服务产业链,主要经营玉龙雪山的三条旅游索道及酒店业务,拥有印象旅游51%的股权,后者从事著名的《印象·丽江》原生态大型实景演出。这三项业务分别约占公司营业收入的37%、19%和43%,而索道业务和演出业务贡献了90%的净利润。其中,索道业务保持了历年85%左右的超高毛利率,而新收购的演出业务也有75%的毛利率。公司近两年净资产收益率也维持在16%的较高水平。
今年以来,公司更是动作频频,拟投资几个大项目,市场对此也是满怀期待,然而仔细分析这些项目,其投资回报率并不如人意,投资方向也值得商榷。
新项目改酒店业
公司今年主要的投资项目包括以下四项。
一是玉龙雪山甘海子餐饮中心项目。8月3日,公司公布了甘海子餐饮中心项目,即在玉龙雪山景区甘海子建设一个集餐饮、休闲、购物于一体的综合旅游服务中心。丽江旅游持有项目公司51%的股份,投资总额为9620.07万元,预计2013年5月建成。玉龙雪山偏离丽江市二三十公里,景区面积非常大,出于行程时间上的安排,应该会有不少旅客选择在景区就餐。不过,公司预测的年均净利约为600万元,以总投资额计算,项目的年回报率仅为6.2%。
二是丽江古城南入口旅游服务区项目。8月3日当天,公司还公布丽江古城南入口旅游服务区项目,即在丽江古城南端建设休闲街区、地下停车场及附属配套设施。其实该项目是公司2004年首次公开发行股票的三个募投项目之一,因项目土地使用权的征用、拆迁、补偿及安置工作量较大,进度滞后,已改为自有资金投资,耽搁了多年,如今又重新提出。
查阅2004年版的项目建设内容,可以发现除了建设可供出租的铺面外,还需建设入口广场、开放式歌舞广场、景观性水池等一些类似公共服务的设施。
该项目投资金额2.22亿元,预计2013年1月底完工,市场培育期间(2013年-2017年)年均净利润为572万元,进入正常经营期后(2018年),项目预计可实现净利润1870万元。以总投资额计算,即使到了2018年,项目年回报率也才8.4%。
事实上,公司可能未必主动想做这个项目,因为在丽江市“十一五”旅游发展规划中就有类似的项目,而项目的责任单位是丽江古城管理局。
三是香巴拉月光城项目。7月2日,公司与香格里拉县人民政府签订《香巴拉月光城项目投资开发合作意向书》,公司将在香格里拉县独克宗古城金龙社区建设高端度假酒店和藏文化风情体验区,该项目预计总投资5亿元,预计2013年开工建设,2015年投入运营。
根据公开资料,目前香格里拉县已有松赞林卡美憬阁酒店、悦榕庄等高端酒店,自2010年以来,又相继引进了香格里拉大酒店、喜来登度假酒店、高山别庄酒店等高端酒店,而这些酒店不久也将投入运营。
四是泸沽湖酒店项目。11月16日,公司与宁蒗彝族自治县人民政府、丽江泸沽湖省级旅游区管理委员会签订了《宁蒗县泸沽湖牛开地度假村、里格精品度假村项目框架协议书》,公司要在泸沽湖景区建设上述两个高端酒店。其中,牛开地度假村项目预计总投资9亿元,里格精品度假村项目预计总投资5亿元,两者合计总投资14亿元。根据地方政府网站相关信息,两个项目将于近期内开工,并在开工后两年内完成。目前,泸沽湖景区首个五星级酒店银湖岛大酒店一期已经竣工开业,二三期将后续实施。
上述几大项目预计的投资总额合计约22亿元,是公司2012年预计净利润1.4亿元的15倍。即便公司已经为项目刚发行了2.5亿元的中期票据,2012年三季度总资产才增加至15.9亿元,归属于母公司所有者权益为8.5亿元,为了保证项目的进行,未来必然存在股权及债务融资的需求。项目完成后,丽江旅游的资产及收入结构显然会发生巨大变化。
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