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最新免费菠菜论坛首席看产业︱天风证券唐海清:AI新动能拉动行业反转后呈逐季加速增长趋势

唐海清 中国证券报·中证网

  作者:天风证券研究所副所长、通信行业首席 唐海清

  2022年11月30日ChatGPT横空出世,全球科技产业新一轮大变革拉开序幕,通信行业作为基础设施板块,随着23年底全球AI竞赛的展开,经营形势全面向好。从营业收入看,通信设备2024第一季度和2024第二季度营收分别同比增长5.9%和8.7%,行业结束了10个季度增速下降趋势和2023年第三季度的负增长,2023年第四季度开始反转恢复增长3%,并且2024年第一季度和第二季度加速增长,反映行业新旧动能切换——AI成为行业增长新引擎,预计趋势有望延续。

  我国持续重视数字经济发展,《关于数字经济发展情况的报告》提出数字经济发展是竞争的命脉,不断做强做优做大我国数字经济。此后又提出工业互联网进入规模发展新阶段,加速新型工业化。数字经济产业各环节有望持续受益,我国将充分激活数据要素潜能,做强做优做大数字经济,增强经济发展新动能,构筑国家竞争新优势。

  一、人工智能与数字经济推动行业持续快速发展

  一方面,这一轮人工智能大变革的底层逻辑是大模型兼多模态,需要大规模的数据量,因此对基础设施拉动非常明显;另一方面,数字经济快速发展,带动流量快速增长,光模块属于数字经济发展的卖水者。光模块行业2024第一季度和2024第二季度营收分别同比增长40.8%和74.1%,结束了8个季度的缓慢发展(其中连续3个季度负增长),2023第四季度首次恢复正增长后,2024上半年逐个季度加速高增长,第一季度和第二季度归母净利同比增速分别为108.3%和119.0%,反映全球AI拉动光模块需求全面进入高增长,未来有望受益国内算力需求增长,因此趋势有望延续多个季度。

  受益于国内人工智能的发展,国内数据中心IDC暨CDN2024第二季度营收同比增长27.3%,相比第一季度的13%加速增长,反映AI拉动智算表现亮眼,未来随着国内AI需求爆发,行业有望受益。

  除了光模块和数据中心外,对交换机等的拉动也在路上,主设备子行业2024第一季度、2024第二季度营收同比增长3.2%和0.5%,利润同比增加1.1%和减少0.3%,反映5G投资下滑,AI拉动尚不足,但是展望未来数个季度,随着AI拉动占比提升,行业有望复苏增长加速。

  受益于数字经济的发展,物联网及控制器2024第一季度和第二季度连续两个季度营收增速20%以上,结束了6个季度的低速增长,体现出行业回暖,海外需求较旺盛的趋势延续,这一趋势有望延续多个季度。长期看万物互联趋势不变,物联网板块公司均有望受益。此外Redcap、边缘计算有望带来新发展机遇,期待整体物联网伴随经济复苏后带来需求的回暖以及AI浪潮下边缘计算、端侧AI所带来的发展机会。

  二、行业数字化推动运营商持续稳健发展

  我国持续推动行业数字化、智能化转型,如制造业的数字化转型,应用数字技术推进工业制造提质降本增效以及模式创新,将成为产业大趋势,为制造业长期健康发展赋能;2021年我国数字化转型中涉及的相关IT服务和解决方案市场总体规模达21669亿元,预计未来几年保持20%以上的平均增速,有望在2025年接近5万亿大关,三大运营商、设备商、集成商等在其中起到重要的作用。

  运营商2024第二季度收入增长1.8%,从2023第四季度的7%到2024第一季度的4%到2024第二季度逐季放缓,主要原因是arpu(每用户平均收入)值压力,但是利润端从2023年第四季度的-1%到2024第一季度的6.1%到2024第二季度的6.2%保持稳健增长,说明压力可控,且由于中国通信arpu值只有全球均值一半、占人民收入约1%,展望未来数年有望稳中有升,因此预计业绩保持平稳增长。

  三、双碳战略背景下新科技发展机遇明显

  我国积极推动双碳战略,发展新型科技,双碳战略中重点看好的新科技领域有:

  1、海上风电/海缆:海上风电发展潜力可观,中国预计总计可发展海上风电达到2982GW,相比2022年初的累计装机量30GW,目前未开发的海上风电资源充足,潜力可观近100倍。在海上风电产业链各环节当中,海缆领域进入门槛高,产品可靠性要求较高,整体竞争格局最好,同时行业向深远海、高电压等级如330KV/500KV等规格发展,盈利能力得到增强,头部厂商竞争力进一步突显。2023年海上风电装机量预测达到10GW或以上,十四五期间复合增速超30%;十四五出炉的海风规划超70GW。

  海缆、光缆子行业2024第一季度和2024第二季度营收同比下降0.2%和增长8.6%,归母净利润同比增速下降22.3%和下降12.4%,主要原因光纤需求缓慢,且海风海缆发展推迟;展望未来多个季度,国内需求有望恢复且加速爆发,海外需求持续高景气,预计三季度开始行业反转,且未来数个季度、未来数年海上风电装机增长势头迅猛。

  2、储能领域是需求弹性最大的赛道。电化学储能市场规模有望在2021-2025年复合增速达60%以上,累计装机达到35GW以上。政策对于新能源配储,以及调峰调频的需求将持续推动市场发展,至2025年中国储能锂电池出货量有望达到180GWh,5年复合增速超60%。此外,储能温控领域随着储能市场持续发展,以及热管理的重视,市场规模有望快速增长,2023-2025年复合增速超50%。

  3、汽车智能化:智能驾驶随着ADAS渗透率持续提升(我国L2级渗透率22年已超30%),传感器相关应用持续增加,市场规模快速增长。智能座舱领域,人们对于驾驶体验的需求不断丰富催生更多个性化智能化需求,IVI系统相关市场持续增长,同时由于网联化的不断提升,车载通信模组行业2022-2025年复合增速将超过25%。

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